国投转债733061投资价值一览

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转债条款

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、1.5%、2.0%，低于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为107元，也低于市场平均。

信用评级来看，联合信用对主体与债项分别给予AAA、AAA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，下修条款较为严格，未设置回售条款1)转股价修正条款(15/30，80%)较当前市场常规条款设置较为严格;2)有条件赎回条款为(15/30，130%);3)与其他金融类转债相类似未设置关于股价的有条件回售条款。

综合来看，公司本次发行利率略低于行业平均，附加条款中下修条款、回售条款与当前市场常规条款设置相比较为严格。公司发行公告日收盘价为15.01元，对应平价为98.43元。本次发行的国投转债评级为AAA、期限为6年、7月21日6年期AAA级中债企业债YTM为3.9668%、中证公司债YTM为3.9575%，综合以上本文取YTM为3.96%，测算转债纯债价值为87.78元，债底保护尚可;到期收益率为1.70%，低于同期限国债收益率。

正股分析

央企金融控股平台牌照资质齐全，证券业务贡献大部分营收和利润

国投转债正股国投资本是一家业务涵盖证券、信托、公募基金、期货、保险等多个金融领域的央企上市金融控股公司。2015年，公司先后通过增发股权全资收购安信证券股份有限公司，出售原有实业资产和收购国投中谷期货有限公司，主营业务完成由纺织业到证券业的转型。2017年，公司收购国投资本控股有限公司，并更名为国投资本股份有限公司，至此，公司成为拥有证券、信托、基金、期货、保险等牌照的央企上市金融控股平台。国投资本全资或控股安信证券、国投资本控股、国投泰康信托、国投瑞银基金、国投安信期货、安信投资、安信国际、安信乾宏、安信资管等公司，并参股锦泰保险、国投财务公司、国投创丰、安信基金等。

公司控股股东国投公司是中央直接管理的国有重要骨干企业，是中央企业中唯一的投资控股公司，拥有强大的资源，国投资本是国投公司旗下唯一的金融业务投资与管理平台。国投资本主要业务涵盖证券业务、信托业务、公募基金业务、期货业务，2019年，安信证券、国投泰康信托、国投安信期货、国投瑞银基金的(单体)净利润占比分比为63%，26%，5%，5%。

截至2019年末，公司合并总资产1781.09亿元，归母净资产390.78亿元，2019年实现营业收112.67亿元，同比增长7.17%;实现归母净利润29.68亿元，同比增长76.69%。2019年上半年，安信证券抓住市场机遇，有效规避市场回撤风险，实现(合并)净利润24.68亿元，同比增长62.79%，行业排名第16位。国投泰康信托(单体)实现净利润9.19亿元，同比增长46.40%，行业排名第24位。2020年一季度公司实现归母净利润6.36亿元，同比下滑47.80%，或受疫情冲击影响。

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