“眼花缭乱”的关联交易推高双瑞股份业绩募资扩产必要性存疑｜IPO观察

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11月1日，中船双瑞（洛阳）特种装备股份有限公司（下称“双瑞股份”）将创业板IPO上会，公开发行不低于8000万股且不超过10666.67万股。

钛媒体APP注意到，双瑞股份核心产品桥梁安全装备的产能利用率近些年持续下滑，目前已不足64%，而在如此背景下，公司依旧选择募资扩产。关联交易方面，双瑞股份的第二大客户以及第一大供应商是公司的实控人，同时间接控股股东还替公司代收政府补助、代付工资社保公积金等。

更令人想不到的是，公司一边存入大量现金存入到关联方，一边却还向该公司借钱。如此多的关联交易，不禁令人怀疑双瑞股份是否有独立性。

主产品产能利用率不足64%，依旧要扩产

双瑞股份是专业从事桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品、高效节能装备、能源储运装备相关产品的研发、制造、销售的企业。

2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），双瑞股份分别实现营业收入12.62亿元、13.36亿元、16.11亿元、7.4亿元，净利润分别为10465.8万元、8996.83万元、11097.61万元、5125万元，可以发现报告期内公司营收持续增长，但净利润在波动。

从业务上看，双瑞股份生产的产品主要包括桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品、高效节能装备、能源储运装备，具体情况如下：

可见，桥梁安全装备每年为双瑞股份贡献超4成收入，也是公司最重要的业务。

钛媒体APP注意到，作为双瑞股份核心业务的桥梁安全装备，其产能利用率却不高。报告期内，双瑞股份桥梁安全装备的产能利用率分别为73.77%、64%、63.69%、45.43%，持续下滑。

令人费解的是，双瑞股份此次IPO欲募集65374万元分别用于特种装备研发中心项目、高品质不锈钢及合金材料产业基地项目、余热利用及冷热联供产业化基地建设项目、补充流动资金，上述募投项目目主要为桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品、高效节能装备的研发、生产和销售。那么，在桥梁安全装备产能利用率持续下滑且目前已不足64%的情况下，双瑞股份是否还有必要扩产该产品？

对此，深交所要求双瑞股份结合各募投项目设计产品的产能利用率、市场前景、目前机器设备的闲置及利用等情况，分析扩产后相关产品产量消化的可行性，相关募投项目设计的合理性。

关联交易多，独立性存疑

钛媒体APP注意到，双瑞股份能实现上述的业绩也离开不实控人的帮助。截至招股说明书签署日，双瑞科技持有双瑞股份54.53%的股权，为公司控股股东，而中国船舶集团通过双瑞科技、武汉船机、青岛双瑞、厦门双瑞、双瑞控股、中船天津资本、七二五所合计间接持有双瑞股份71.07%的股权，为公司实控人。

招股说明书显示，报告期内，双瑞股份向前五大客户产生的销售收入具体情况如下：

其中，按直接合同客户受同一实际控制人控制口径合并计算销售金额，双瑞股份向中国船舶集团产生的销售收入分别为15958.11万元、20393.11万元、27542.31万元，而中国船舶集团也始终位列公司的第一大客户或第二大客户，且近三年中国船舶集团为双瑞股份贡献的业绩仅次于中国国家铁路集团有限公司。

另外，报告期内，双瑞股份前五大供应商具体情况如下：

其中双瑞股份向中国船舶集团采购的金额分别为12399.67万元、13903.08万元、16994.29万元，而中国船舶集团也始终是双瑞股份的第一大供应商。这也意味着，双瑞股份的第二大客户以及第一大供应商是公司的实控人，这不禁令人怀疑，双瑞股份是否存在独立性？

事实上，对于双瑞股份独立性的疑虑还未结束。招股说明书显示，报告期内，双瑞股份关联代收代付的情况如下：

需要说明的是，双瑞股份的控股股东双瑞科技（持股比例54.53%）为七二五所的全资子公司，换言之，双瑞股份的间接控股股东为七二五所，同时七二五所为中国船舶集团的全资孙公司。那么，为何双瑞股份的间接控股股东为公司代收政府补助、代付工资社保公积金等？

另外，双瑞股份还存在向关联方借款的情况。报告期内，双瑞股份作为资金借入方的借款金额、利息及期限情况具体如下：

特别要说明的是，对于双瑞股份向中船财务的借款十分令人困惑。据悉，报告期内，双瑞股份合计向中船财务借款23910万元，而报告期内，双瑞股份在中船财务的存款余额分别为53679.28万元、27907.09万元、52178.99万元。这就不禁令人疑惑，双瑞股份在中船财务拥有大量存款的情况下，为何还要大举向中船财务借钱？

综合上述双瑞股份的关联交易情况，不禁对公司的独立性进一步产生了疑虑。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天

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