福然德二收函背后：用“价格战”抱上比亚迪、奇瑞大腿资金链承压或难撑降价策略

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时隔近一个月，福然德（605050.SH）昨日回复上交所关于其半年报的监管工作函。这是自2020年上市以来，福然德第二次因定期报告披露受到如此级别的“关注”。

2024年上半年，福然德（605050.SH）营收与净利润背离，期内营收增长15%，归母净利润下滑34%，毛利率跌至近年最低点。与此同时，公司当期出现短债大增、新增大额预付款、应收票据大增等异常增长情况。

此次回复中，公司回应外界质疑之余，同时展露了公司增收不增利背后更多的内情，最为无奈的是，公司不得不在用降价的策略，换来例如比亚迪、奇瑞等大客户的订单。

降价“奇招”换增长

福然德主要提供金属板材产品，客户以中高端汽车、家电企业为主。半年报显示，今年上半年福然德营收再创新高，达51亿元，同比增长15%；而归母净利润1.17亿元，同比下滑34%，是公司2020年上市以来的最差成绩。

营收和净利背离背后，公司当期的综合毛利率降低至4.62%，为上市以来最低水平，在今年9月举行的业绩说明会上，公司首先面对的便是该问题。

对此，福然德给出了两个原因，其一，自2024年起，公司上游原材料钢材价格呈现单边下跌趋势，导致公司安全备货库存（销售价格锁价）受到一定程度的冲击与影响。其二，2024年起，下游汽车主机厂的价格战导致整个汽车产业链的利润空间受到挤压，公司终端用户的单吨毛利也较过往有所下降。

如果说这番回复主要是给出外因，那么在回复上交所监管工作函时，公司则是道出了更多内情。

据公告，今年上半年，公司前五大客户中，比亚迪、奇瑞关联方及其配套增量较大，福然德为了争取比亚迪（公开竞标）、奇瑞汽车等国内主要汽车厂商供货订单，主动降低毛利率获得更大的配套份额，由此导致企业整体毛利率下降。

需要注意的是，近年来，福然德业绩增长乏力，2023年步入负增长，综合毛利率亦不断走低。2019年，公司综合毛利率为9.4%，今年公司综合毛利率进一步减少1.78%至4.62%。这在可比上市公司中，降幅第二。

可以看到，通过降价，今年上半年，公司从比亚迪和奇瑞获得的销售增长立竿见影，其中上半年对比亚迪的销售收入同比暴增14倍至2.55亿元，一跃成为公司当年第一大客户，此外，上半年公司对奇瑞的销售收入增加117%至1.4亿元。

钛媒体APP留意到，比亚迪并非福然德的新晋客户，两者自2017年7月开始合作。而奇瑞汽车2023年也不在公司前五大客户之列。这意味着，公司宁愿少赚一点，也要紧紧抱住比亚迪和奇瑞汽车的大腿，这也不难理解原本并非大客户的突然进入公司前五大客户名单。

数据显示，今年上半年福然德营收比去年同期增加6.7亿元，仅比亚迪和奇瑞汽车的销售收入暴增贡献了近一半增量。

短债和应付票据资金缺口10亿

降价带来的困扰亦如影随形，据半年报，福然德当期还出现短债大增、经营现金流量净额进一步减少、新增大额预付款、应收票据大增等多个异常情况。这也成为上交所关注的重点。

2020年，在IPO阶段时，福然德因存在客户与供应商密集重叠，以及与关联方拆借资金规模超30亿元的情况，曾备受外界关注。此外，公司在上市次年发布首份年报后，就曾收到上交所年报监管工作函。

此次上交所关注重点依然放在公司业绩异常背后的客户情况，并要求说明相关变动是否涉及关联方。

据公告，对于上交所的疑问，福然德一一详细回应，且相关异常变动背后并未涉及任何关联方，这让不少投资者松了一口气。

但需要注意的是，公司陡然祭出薄利多销策略背后，其资金链情况并不轻松。

截至今年上半年，公司货币资金9.59亿元，其中受限资金7.73亿元；短期借款10.84亿元，同比增长432%；经营活动现金流量净额-3.94亿元。另外，公司当期应付票据19.52亿元，应收票据9.35亿元。

按照商业惯例，应付票据和应收票据的期限通常不超过6个月，这意味着，福然德需要在一年内付出的货款和偿还短期贷款超过30亿元，而公司货币资金连同应收票据18.94亿元，公司尚有11亿元的资金缺口。根据公告，公司称，截至2024年6月底，公司尚有未使用银行授信敞口金额11.6亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁

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