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5月份为空调厂商的备货旺季，奥维云网（AVC）排产监测数据显示，5月国内家用空调企业总排产2189万台，同比增长23.9%。这对今年一直涨价的制冷剂又是一重利好。
据卓创资讯数据显示，一季度制冷剂R32华东市场均价在22583元/吨，环比上涨5791元/吨，涨幅34%，同比上涨61%。
4月26日制冷剂相关个股表现上，三美股份涨停，巨化股份涨超9%，昊华股份涨超5%。
图片来源：Wind数据
进入5月，制冷剂价格走势会如何？又有哪些个股有望受益？
2024年制冷剂价格为何高位起舞？
今年是第三代制冷剂实行配额制的第一年，制冷剂产品的生产和使用受到了较为严格的控制，产量大幅下调，是制冷剂价格回升的基础。
制冷剂产品以氟碳化合物为主，大多会对全球环境气候产生危害，因此各国制冷剂的生产受到了《蒙特利尔协定书》等国际环境公约的约束。
在环境公约的推动下，制冷剂已经进行了四次迭代。第一代制冷剂已在全球范围内被淘汰，第二代制冷剂危害程度较低，我国实行配额制控制其产量，当前主要品类R22、R123、R141b仍有比较广泛的应用，不过依据《基加利修正案》约定，到2025年需要削减67.5%的使用量，并最终实现淘汰。
三代制冷剂（HFCs）主要品类有R32、R125、R134a、R410a、R143a、R152a。四代制冷剂包括品类有12343F、1234ZE、2333ZD 等。这两代制冷剂对环境危害相对较小，其中四代制冷剂性能和环保性更为优越，但是尚未得到广泛应用。当下最主流的产品仍是三代制冷剂。
但由于三代制冷剂会造成全球气候变暖，其生产和使用也要进行控制，实行配额制。生态环境部于2023年11月6日，发布了《关于印发<2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案>的通知》，并在2024年1月11日发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，配额制正式落地。
根据要求2024年第三代制冷剂生产配额为74.56万吨，其中内用生产配额34万吨，各品种配额方面，第三代制冷剂主要品种R32为24.0万吨、R125为16.6万吨、R134a为21.6万吨。国盛证券指出，执行三代制冷剂配额后，第三代制冷剂主流品种供给收缩幅度超过40%。
此前，由于国家规定三代制冷剂将以各生产厂家2020-2022年的销量为基准，各制冷剂企业开启了配额争夺战，卷产量、卷销量，制冷剂价格也狂跌，甚至出现“生产一吨亏一吨，一亏就是三年”的惨状。直到2023年，行业配额基本落定后，制冷剂行业才回归理性。
图：第三代HFCs制冷剂价格走势 来源：太平洋证券研究院
今年以来，上游原材料提价和短期需求增长也进一步推高了制冷剂的价格。
制冷剂上游原料主要为萤石和氢氟酸。受落后矿山淘汰、新增矿山调查困难以及多地开展专项整治的影响，萤石企业开工难、产量下降，供需偏紧，本月97%萤石湿粉报价3510元/吨，已较2月低点上涨了7.18%。氢氟酸价格也持续上涨，据生意社数据，4月26日，氢氟酸基准价为11620.00元/吨，与本月初相比上涨了13.00%。
从需求端来看，制冷剂下游主要需求有空调、冰箱以及汽车，三者近期产量都有明显增加。
据中汽协数据，2024年1-3 月，乘用车累计完成产销560.9万辆和568.7万辆，同比分别增长6.6%和10.7%。
国家统计局数据显示，2024年1-3月全国冰箱累计产量2362.1万台，同比增长12.8%；累计出口1779万台，同比增长34.4%。
空调3月产销数据也大幅增长，据产业在线数据，2024年3月家用空调生产2180.8万台，同比增长 23.4%；销售 2242.9万台，同比增长 21.6%。其中内销同比增长17.8%；出口同比增长 26.6%。
夏季高温天气即将到来，受到家电“以旧换新”利好政策以及全球高温气候多发的影响，制冷剂产业热度持续不降，厂商也在积极备货中。奥维云网（AVC）排产监测数据显示，5月国内家用空调企业总排产2189万台，其中内销排产1377万台，同比增长22.6%；外销排产812万台，同比增长26.3%。制冷剂下游需求再度走高，对价格形成了进一步的支撑。
配额制下欧洲制冷剂9年涨十倍，我国制冷剂后续走势如何？
短期内，分析普遍认为，从供需情况和成本来看，制冷剂价格走势仍然会偏高。
国信证券表示，截至4月25日，据百川盈孚数据，国内97%萤石湿粉市场出厂均价在 3510 元/吨，该价格已较2月低点上涨了7.18%。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。
同时，当前处于空调厂的生产旺季，百川盈孚指出，售前售后市场需求提升，下游空调厂家排产预期增加，需求持续上升，市场采购情绪高涨，预计短期内制冷剂市场价格坚挺运行。
长期来看，在此前限制制冷剂生产使用的国家可以看到，制冷剂配额制的影响巨大。
2015年1月1日，欧盟正式实施关于氟化气体 (f-gas) 的新法规，即F-GAS法规，对制冷剂采取配额管理系统并逐步削减欧洲市场的HFCs配额。
去年10月，联合国工业发展组织蒙特利尔议定书处处长 Ole Nielsen 表示，F-Gas法案生效实施对市场产生了非常明显的影响，欧洲HFC制冷剂的价格比2014年上涨了8倍，某些制冷剂价格甚至上涨了10倍。
回看国内，对制冷剂生产端的管控不仅削减了供应，也进一步提高了行业集中度。据统计，三代制冷剂配额份额居首的巨化股份(今年1月收购飞源化工，因此包含飞源化工份额)可控制配额的占比高达 37%，三美、蓝天、东岳、永和分别为 16%、14%、10%和 7%，CR5 高达 84.5%。而高集中度意味着高议价权。
国金证券指出，制冷剂行业目前处于环保政策监管阶段，属于典型的政策管控性行业，政策对行业的供给、应用、需求和贸易端都会产生明显影响。伴随制冷剂进入配额监管阶段，行业有效供给从产能转向配额，行业供给过剩的状态显著改善。此外，叠加行业格局大幅优化，协同性提升，产品定价权明显提升，制冷剂已进入涨价区间，具有长周期、大幅度的涨价行情。
此外，中国是全球最大的HFCs生产和出口国，分析认为，厄尔尼诺导致全球高温天气增加，海外需求有望进一步提升。国盛证券分析认为，我国三代制冷剂增量需求主要位于海外，由直接及间接出口需求主导，并指出我国三代制冷剂直接出口占比超 50%，而间接出口方面，据估算制冷剂下游需求结构中，空调占比为 54%、汽车占比为 29%，而我国空调出口率高达 42%、汽车出口率达 16.2%。
今年前两个月，海外增量已有显现，从空调需求来看，产业在线数据显示，2024年1-2月家用空调累计出口量为1578.8万台，同比上涨21.1%。亚非拉地区出口数据亮眼，向巴西地区出口量同比增长250.9%，向印尼地区出口量同比增长148.9%，向西班牙地区出口同比增长97.4%。
哪些个股有望受益？
首先是配额量靠前的企业，根据国家HFCs配额分配方案，整体来看巨化股份、三美股份、中化蓝天配额靠前。
分品类来看，巨化股份各品类配额占比均为最高，R32、R134a、R125、R134a生产配额分别为83459吨、60624吨、50055吨和20666吨，占比分别为34.84%、28.11%、30.21%和45.40%。
其他企业中，东岳集团R32配额行业占比较高；中化蓝天争取到了较高的R134a、R125配额；三美股份的R143a、R134a配额占比较高；永和股份R143a配额占比较高。
图：三代制冷剂各品类中配额占比超10%企业
研发四代制冷剂的企业也受市场看好。因优越的性能和环保性，四代制冷剂对三代的替代是大势所趋。国盛证券指出，欧洲地区平均四代渗透率超过 50%，但在全球其他地区，该值仅有19%。可见四代制冷剂正在全球的渗透率仍然有着大幅提升的空间。
不过，如今四代制冷剂的专利大多掌握在海外企业的手中，且当前阶段生产规模不大，整体价格偏高，约为三代制冷剂价格的3—4倍。
国内也有许多上市公司在积极布局。近日，巨化股份在投资者互动平台表示，作为国内唯一拥有氟制冷剂一至四代系列产品企业，目前，公司已建成运营两套四代制冷剂HFOs生产装置，HFOs品种和规模均处于领先地位。
中欣氟材4月9日在投资者互动平台表示，公司目前已有1233ZD与1234ZE两个第四代新型制冷剂生产线并开始销售，目前正在开发其他第四代制冷剂产品。
永和股份相关负责人此前公开表示，公司已经前瞻性地布局四代制冷剂，公司包头基地拟建设2万吨/年HFO-1234yf、2.3万吨/年HFO-1234ze联产HCFO-1233zd、1万吨/年全氟己酮、18万吨/年一氯甲烷等项目，目前已完成前期审批。
三美股份去年11月在投资者互动平台表示，公司目前尚无第四代含氟制冷剂产能。不过公司后续也对外表示，公司积极推进第四代含氟制冷剂的技术、人才储备及产品研发等工作；通过自主创新、合作研发,形成第四代制冷剂、发泡剂产品的生产能力和市场基础，具备部分氟聚合物产品及氟精细化学品的技术和市场竞争力也是公司目标之一。
图：已披露业绩的制冷剂上市企业
此外，从业绩表现来看，巨化股份、永和股份比较受关注。
去年营收、利润规模较大的是巨化股份，不过业绩整体较2022年出现下滑，2023年巨化股份实现营业收入约206.55 亿元，同比下降3.88%；净利润约9.44亿元，同比下降60.37%；扣非净利润约8.23亿元，同比下降64.6%。
今年一季度公司业绩表现比较亮眼，较去年同期大幅改善。报告期内公司实现营业收入54.70亿元，同比增长19.52%，环比增长17.82%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长103.35%，环比增长57.74%。
永和股份去年则增收不增利，2023年实现营业总收入43.69亿元，同比增长14.86%；归母净利润1.84亿元，同比下降38.81%。
今年一季度也有明显改善，根据一季度业绩公告，永和股份2024年第一季度营收约10.12亿元，同比增加7.84%；归母净利润约3722万元，同比增加27.38%
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