刘胜军｜凯恩斯急了：当务之急是阻断经济“负反馈循环”

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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

文/ 刘胜军

笔者在“从3000到2800: 逻辑重构下的A股” 中指出，稳股市的关键在于“稳经济”，其他方法难以奏效。

如何稳经济？这是宏观经济学的“初心”。幸运的是，从1929年大危机和大萧条，到日本失去的30年，再到2008年次贷危机，我们已经有很多经验教训可以借鉴。

动物精神与凯恩斯主义

宏观经济学开创者凯恩斯在《通论》中提出一个概念：动物精神（Animal spirits）。与古典经济学对“理性的经济人”假设相反，凯恩斯认为，人类的经济决策，并不是由基本理性与知识而决定，这些决策“只能被视为是动物本能使然”，来自人们“不由自主的行为冲动”。

明斯基（Hyman Minsky，1919-1996）在“动物精神”的基础上，提出了“金融不稳定假说”，认为动物精神会驱使债务周期从“套期融资”走向“投机融资”、“庞氏融资”，最终以“明斯基时刻”爆发危机结束。2008年次贷危机，让明斯基名声大噪，“雷曼时刻”成为经典的“明斯基时刻”。

“动物精神”并不复杂，其实就是人的情绪。情绪并不一定总是理智的。最典型的就是“羊群效应”（Herd mentality）：即人们受到多数人的一致思想或行动影响。想一想吧，当大多数都恐慌的时候，你会不恐慌吗？当大多数人都乐观兴奋的时候，你会不莫名激动吗？从众心理是一种动物本能，是“心理舒适区”的体现。

因此，虽然大家都知道巴菲特那句著名的赚钱法门“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，但很少有人能做到这一点。要克服动物精神本能，需要极强的自我控制能力和坚定信念。这是逆人性的，谈何容易？

动物精神，会导致企业、个人在恐惧和贪婪之间徘徊。这种恐惧和贪婪，会放大经济周期和金融周期，导致过度的投机或过度的萧条。

在贪婪阶段，大家都很乐观，更愿意消费和投资，经济和金融表现就会更好，人们会挣到更多钱。挣到更多钱，就会更加乐观和贪婪。这就是经济的“正反馈循环”。

反之，在恐惧阶段，大家都捂紧钱包、现金为王，这样一来经济就会更加糟糕，于是人们收入下降、财富缩水。没钱了，人们就更加保守。这就是经济的“负反馈循环”。

如果政府不加干预，市场就会在动物精神驱动下“大起大落”。最为典型的就是1929年大危机和30年代的大萧条。20世纪20年代，美国出现了虚假繁荣（也被称为柯立芝繁荣）和投机热潮，“谁想发财，就买股票”成为口头禅，人们都被繁荣冲昏了头脑，政府也未能保持清醒。

经济学家多恩布什说得精辟：

• 危机到来所用的时间比你以为的久得多，然后它发生的速度又比你以为的快得多。

在1929年大危机爆发后，美国政府采取了“无为”的态度，任由动物精神主导市场，结果酿成了空前的大萧条。当时，人们对市场经济普遍失去了信心，甚至憧憬苏联式计划经济的美好。

痛定思痛，凯恩斯于1936年出版了划时代的《就业、利息与货币通论》，“凯恩斯主义”应运而生。

古典经济主义主张自由放任态度，认为失衡都是暂时的，“就长期而言”市场总会自我调节，政府没必要干预。凯恩斯认为这种想法是很天真的，人民会因为经济萧条及失业而受苦，进而导致政治极化——希特勒就是这种背景下于1933年成功上台执政的。凯恩斯说了一句名言：

• 如果从长期上来看，那我们就都是死人了。（In the long run, we are all dead）。

民不聊生的大萧条

凯恩斯认为生产和就业的水平决定于总需求的水平。在经济萧条期间，问题的关键在于“需求不足”。此时动物精神导致“市场失灵”，解决有效需求不足，不能靠市场经济的自发调节，而必须靠国家的干预。换言之，当需求不足时，政府要创造需求。这种政府干预，可以缩短动物精神导致的经济周期的痛苦，在一定程度上“熨平经济波动”。

当下正是凯恩斯主张干预的经典时刻

当下的中国经济，正是急需政府出手，阻断负反馈循环之时：

——当优秀的企业看到身边的企业陷入困境之时，即使有能力投资也会选择自保，推迟投资计划；

——当消费者看到楼市、股市下跌、就业不稳等迹象时，即使有钱，也会捂紧口袋。

——企业和消费者的悲观，会加剧经济下行，而经济下行会进一步强化市场的悲观预期，步入“负反馈循环”通道。

为什么说中国经济当下的主要问题是需求不足？

1、产能利用率下滑。疫情退出后，供给侧（企业产能）修复相对容易，而需求侧（消费）则受到疤痕效应的影响很明显。

2、供求决定价格。CPI和PPI的下滑，是供给大于需求的体现。对经济增长而言，温和的通胀最有利，通缩和高通胀一样危险。

警惕通缩风险

PPI的下降，会引发债务通缩效应（debt deflation）。欧文·费雪认为，由于通货紧缩，使债务的实际值上升，导致人们拖欠其消费贷款和按揭贷款。由于违约和按揭品价值的下降，银行资产又缩水，导致银行出现大量资不抵债、进而减少放贷，导致社会支出也减少，经济衰退。

PPI走势

3、2023年前三季度住户存款增加14.42万亿元。居民存款的显著增长，从一个侧面反映出“市场失灵”——降息也难以刺激需求。

4、虽然消费对2023年贡献率高达82.5%，但消费信心指数却一路下滑，显示居民消费意愿较低。

5、受地缘政治影响，外部需求也不能抱有过高期待。

出口同比增速

该出手时就出手！

政府应果断出击，聚焦消费和房地产这两个痛点，阻断负反馈循环，避免悲观情绪的蔓延。但是，在基建投资严重下滑的今天，政府创造需求不应继续沿袭“铁公机”的固有模式，而应转变思路，大力提振消费。

不稳定消费，产能过剩严重，企业就会亏损，更加不愿意投资，负反馈循环加剧。

几点建议：

1、以10万亿规模消费券拉动消费，快速稳定经济大盘；

2、修复开发商资金链，全部取消限购，并允许一些地方通过“房贷利息抵扣个税”，以快速稳定楼市；

3、启动新一轮改革，推出更多提振民企信心的实质性举措。

阻断负反馈循环，这是一场紧迫的决战，速度至关重要。

刘胜军@呼伦贝尔大草原

坚持讲真话的经济学家

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

刘胜军微财经创始人

致公党上海市经济委员会委员

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

山东·菏泽·定陶人

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