经济波折与韧性之间美联储降息如何选择时机

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谭雅玲/文

近期美国经济数据呈现两面性，美国经济短期波动并未改变或逆转美国经济周期繁荣节奏与逻辑。

一方面是美国经济数据短期波动率呈现局部不良，但长期基本面不变。这其中重要的季节与周期因素就是西方圣诞假期之后休整必然性，圣诞假期相当我国春节效应，进而美国经济数据12月和1月波动率是暂时阶段参数，并非是趋势与方向转折可能。第一是美国消费者信心指数——最新世界大型企业联合会数据显示，2月消费者信心指数降至106.7，低于前月向下修正后的110.9，2月指数弱于调查的所有经济学家预估。第二是美国耐用品订单数据——美国商务部数据显示，1月核心资本品订单增长0.1%，12月数据下修后为下降0.6%，除飞机和军事设备之外的设备投资且未经通胀调整，但商用飞机订单大幅下降使得所有耐用品订单下跌6.1%，创下2020年4月以来的最大降幅。第三是美国新屋开工率参数——美国房屋开工率降至5个月来最低水平，新屋开工折合成年率下降14.8%至130万套，为去年8月以来最低水平。这三项数据反映美国经济波动性，但却是美国季节因素表现的特性，圣诞节之后的经济数据波动属于长周期经济正常规律，但并不是美国经济发生问题的标志。美国经济衰退概率基本排除，美国经济繁荣周期决定了数据波动的局限性与暂时性。

另一方面则是美联储降息预期减弱在消失，反之加息预期来自经济稳健。实际上美联储加息力度尚未伤及美国经济韧性与稳定局面，自从2022年3月至今，美联储加息11次，加息幅度达到525点，其中加息75个点极端操作有过连续4次，加息50点偏强操作3次，常态水平25点4次。尤其伴随美联储加息过程并没有形成压制美国经济不良，而是美国经济越走越强。2022年美国经济增长2.1%，经济总规模25万亿美元创新高；2023年美国经济增长2.5%，经济总规模再创新26万亿美元。目前看，美国经济不仅不会刺激美联储降息，反之将加大美联储加息节奏与速度乃高度。因此，华尔街分析师认为，美联储今年根本不会降息，美元高利率没造成多大经济破坏，我对此表示认同。美国研究公司Fundstrat的数据显示，高利率没有拖累企业盈利下降，目前78%的公司业绩好于预期，平均超出幅度为7%。最新经济数据支持这种观点，即高利率并没有造成伤害，今年以来美国经济增长强劲，PMI指标回至50%以上；就业数据强劲，失业率保持低位与就业增长显著；消费者支出强劲，消费者信心比较旺盛；通胀依然高于预期，临近2%参数依然具有距离并且还存在反弹上涨极大可能；这些完全是美联储加息的支持度，并没有任何降息参考的理由与数据。

而未来美国通胀数据反涨可能性较大，美联储加息依据将有备而来。尤其是刚刚发布的美国房屋数据上涨，这是对美国通胀具有重要影响的参考值，也是提携美元利率的重要关联数据，这不仅表明美国经济波动正常化的观点，也展现了美国抵押贷款利率对美联储加息的刺激关联参数。标普CoreLogic凯斯-席勒全美房价指数12月同比上涨5.53%，高于11月5%的涨幅。尤其2023年最后3个月，美国30年期抵押贷款利率飙升至20年高点7.79%之后大幅跌至6.61%，这对部分购房需求是一种刺激，也是美国房屋价格上涨的带动因素。美国长期的房源紧张问题对房价走高起到推波助澜的作用，12月的20城房价指数同比上涨6.1%，比较前月涨幅为5.4%。其中圣地亚哥房价同比涨幅最大达到8.8%，其次是洛杉矶和底特律各上涨8.3%。美国房地产市场表现为水涨船高，2023年美国房价涨幅超过过去35年年均水平，这是美国一般通胀参数以及核心通胀的重要成分，同时房价上涨效应必然带动服务性价格上涨，这更是美国通胀潜在的助推重点，也是美联储通胀高级化构造升级的重要特征与个性水准。而目前国际石油价格上涨已经开启，红海事态对油价和商品运输刺激的通胀关联将是美国通胀与美联储加息关联性重点驱动。

预计美联储加息可能越来越大，3月美联储例会不排除加息可能。美联储年内降息概率存在疑惑，美国经济、美国股市、美国政治乃至美国问题或有利于美联储加息保全美元，而非美联储降息套路式或格式化评估美国新经济构造与逻辑。美国经济全新格局与新面貌是美联储加息重要周期，并非是传统经济降息理由如此简单。

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