万华化学巨额收购案“缩水”安纳达易主六国化工变参股

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去年11月，A股上市公司六国化工（600470.SH）、安纳达（002136.SZ）宣布易主，公告显示，万华化学（600309.SH）将成为铜化集团化工业务的控股股东，铜化集团化工业务及下属子公司六国化工、安纳达的实际控制人将变更为烟台市国资委。

然而，时隔三月，上述易主事项迎来变更。2月26日，万华化学、六国化工、安纳达齐发公告，公布易主进展。公告显示，万华化学拟通过全资子公司将标的安纳达“收入囊中”，而对于另一标的六国化工则选择参股，其总交易金额也较上次公告缩水。从两标的财务状况和市场表现来看，则呈现出一定的差异。

万华电池累计斥资4.15亿元

公告显示，在现场尽调后，万华化学决定不再受让铜化集团股份，转而通过全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（以下简称“万华电池”）受让铜化集团所持安纳达15.2%股权、六国化工5%股权，累计斥资约4.15亿元。

而此前，在公告中，万华化学提到，本次所涉及分立后的铜化集团（化工业务）和分立后的非化工公司的企业股权价值（即分立前铜化集团股权价值）交易上限不超过60亿元，对比如今的出资额可谓大幅缩水。

与此同时，公告还显示，铜化集团与万华电池达成一致行动协议，后续将在安纳达的股东大会、董事会表决中与后者保持一致。前述交易完成后，万华化学将间接控股安纳达，同时间接参股六国化工。

交易完成后，万华电池将成为安纳达控股股东，安纳达实际控制人将变更为烟台市国资委。而铜化集团依旧持有六国化工20.49%股份，仍为控股股东。万华化学还作出承诺，未来12个月内不会成为六国化工的控股股东和实际控制人。

具有同一控股股东却拥有不同的命运，万华化学旗下子公司为何选择参股而非控股六国化工？对此，钛媒体APP多次致电六国化工，但对方电话无人接听。

此外，对于万华化学选择旗下子公司参股的原因，公司则在公告中解释称，对于万华化学来说，电池产业有望成为其第二增长曲线。通过控股安纳达、参股六国化工，万华电池将完善上游原料产业链，增强在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力。后续，万华化学还计划通过股权转让、增资等方式直接持有铜化集团下属矿业公司股份，目前双方仍在继续商谈合作方案，尚未达成一致意见。

安纳达去年净利润高于六国化工

钛媒体APP注意到，上述两家标的的业绩表现具有一定差异。

公开资料显示，六国化工则主营化肥肥料，主要产品为磷酸二铵、磷酸一铵、复合肥、尿素、水溶肥，拥有“六国”、“淮海”等中国驰名商标。

近几个报告期，六国化工的归属净利润忽高忽低。2019年-2022年，六国化工归属净利润分别为-2.62亿元、1.68亿元、2.37亿元、1.93亿元。

而安纳达主要从事钛白粉产品的研发、生产和销售，公司控股子公司铜陵纳源主要产品为磷酸铁系列产品。

2020年至2022年，安纳达的业绩大幅增长，其营业收入分别为11.22亿元、20.47亿元和27.14亿元，同比分别增长8.09%、82.49%和32.60%；净利润分别为6511.04万元、1.85亿元和2.68亿元，同比分别增长101.06%、184.57%、44.76%。

可见，近几年，安纳达的净利润从低于六国化工到逐渐赶超。

而从2023年的业绩情况看，六国化工2023年净利润预计为2000万元至2800万元，同比下降89.54%~85.35%；扣非后净利润为700万元至1000万元，同比降幅为94.27%~91.82%。而安纳达的业绩同样有所下滑，其归属净利润为5498.31万元～8046.3万元，同比下降79.5%～70%，但整体仍然高于六国化工。

此外，从六国化工的财务情况看，公司运营资金周转也在面临一定压力。

去年前三季度，六国化工期末资产总计为64.83亿元，应收账款为1.28亿元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为-3386.66万元。

不仅如此，六国化工的总负债在不断攀升，从2021年末的37.14亿元快速攀升至2023年前三季度的45.58亿元，在此期间，公司资产负债率也一直徘徊在70%上下，处于高位。钛媒体APP注意到，六国化工偿债能力也不容乐观。截至2023年Q3，公司货币资金15.45亿元，短期借款达19.42亿元，一年内到期的非流动负债为1.33亿元，账面可使用资金相比短期债务可谓杯水车薪。

值得注意的是，六国化工曾于2022年12月30日公告拟发行不超过1.565亿股，募资8亿元以建设28万吨/年电池级精制磷酸项目。如今，该募资方案已经被终止。

二级市场方面，2月27日，安纳达、六国化工涨跌不一，截至收盘，安纳达上涨近5%，六国化工跌幅超1%。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹

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