研发费用加大拖业绩后腿博瑞医药2023年增收降利减肥药赛道竞争加剧 | 看财报

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刚刚过去的春节黄金周，“贾玲减肥100斤”无疑是最抢眼的话题。电影《热辣滚烫》票房大涨的同时，减肥话题的热度在龙年第一个交易日传导至A股市场。2月19日开盘后，减肥药概念股迎来大涨，博瑞医药（688166.SH）当日股价也大幅收涨。但目前对于博瑞医药而言，减肥药尚停留在概念阶段，没有形成所谓的营收、净利润商业化落地且大规模推进的局面，这一点在财报中可以窥见。

2月26日，博瑞医药发布业绩快报显示，公司2023年实现营业总收入12亿元，同比增长17.96%；归母净利润2.01亿元，同比下降16.3%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比下降15.13%，延续了2022年归母净利润下降的态势。

对于净利润减少，博瑞医药表示：主要是BGM0504注射液等创新药及吸入制剂的研发投入不断加大导致研发费用增长，以及外币加息使得利息支出增加导致财务费用增长所致。

据了解， 博瑞医药主营业务为医药中间体、原料药和制剂产品，具有创新药、减肥药等多重概念。

博瑞医药曾在投资者互动平台上表示，BGM0504注射液是公司自主研发的GLP-1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，可激动GIP和GLP-1下游通路，产生控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力。因此BGM0504注射液被市场称为“减肥药”。

自去年三季度起，A股掀起一股“减肥药热潮”，很大程度上跨国药企诺和诺德开发的司美格鲁肽在临床适应症开发以及商业化进展上取得的显著成绩成为助涨催化剂。

踩在市场热点上的博瑞医药，其董事长更是“以身试药”亲自站台。根据市场消息，博瑞医药董事长袁建栋在2023年10月12日投资者电话会议上表示，其亲自试药体重从91公斤降到76公斤。消息一出，博瑞医药股价（2023年10月13日）涨停。

不过，袁建栋“带货”翻车。2023年10月17日，《江苏证监局关于对袁建栋采取出具警示函措施的决定》称，袁建栋作为博瑞医药董事长、总经理，在2023年10月12日下午召开的“大咖解读GLP-1全产业链系列交流会”电话会议上发布了个人试用公司在研产品BGM0504注射液相关情况。目前BGM0504注射液用于减重尚处于临床试验阶段，有效性尚不明确，其关于药效的相关言论具有误导性，违反了《上市公司信息披露管理办法》第四十九条第二款的规定。监管部门认为袁建栋上述关于药效的相关言论具有误导性，决定对袁建栋采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

实际上，无论是投资者还是投资机构，均对BGM0504注射液十分关注。在1月18日的机构调研中，有机构追问BGM0504后续临床节奏，博瑞医药对此表示：“待II期临床试验完成后，尚需经国家药监局确认确证性临床试验方案，开展并完成III期临床研究，并经国家药监局审评、审批通过后方可生产上市。”

钛媒体APP注意到，随着减肥药市场的持续火爆，诺和诺德、礼来两大全球减肥药巨头，以及华东医药、药明康德、凯莱英等国内药企，正厉兵秣马，纷纷加快减肥药的相关产能储备。有报道称，苏州工业园区管委会官方网站于日前公示了《博瑞制药（苏州）有限公司化学药品制剂改建项目环境影响报告》。《报告》显示，博瑞医药拟新增3.5亿支/年BGM0504注射液产能，共3条产线，用途为“降糖、减肥”。

一位医药行业人士看来，博瑞医药在Ⅱ期临床之初便提前储备产能，显示了对BGM0504注射液前景的看好。

多家机构认为，减肥药是一个超级主题，这一主题有望带动整个医药投资热度有所提高。从景气度角度出发，以减肥药为代表的海外大单品持续超预期，股价创新高，拉动国内产业链上涨，存在很强的结构性机会。GLP-1单靶点、多靶点药物，意味着医药新的增长方向，会对人群的疾病谱系形成较大影响。从当前种种情况来看，减肥药是新的一年不少药企的“必争之地”。

面对减肥药主题，不少资金已提前布局。近日，博瑞医药因回购事项披露了截至2月6日的股东持仓数据，对比来看，相较于2023年三季度末，多家机构以新进姿态现身前十大流通股股东名单。

其中，杭州知春投资管理有限公司－知春精选一期私募证券投资基金以593.18万股的持仓量新进成为公司第八大股东。

天眼查显示，杭州知春投资由深圳知春企业管理有限公司全资所有。在深圳知春企业管理有限公司的股东结构中，牛散章建平以384.6万元的认缴出资额占据10%的持股比例。

前十大股东的单只基金方面，翟相栋管理的招商优势企业持仓最多，为795万股。他明确表示，看好GLP-1创新药方向。

财经评论员张雪峰称，减肥药的市场前景受到人们健康意识的影响，同时也受到监管政策和市场竞争的制约。一些减肥药可能存在安全性和效果不明确的问题，需要审慎评估。减肥药行业竞争激烈，市场环境变化快速，投资者需要密切关注行业动态和企业业绩，以及潜在的风险因素，如政策变化、产品安全性等。

博瑞医药指出，创新药研发周期长、研发投入大，各项临床研究的入组及研究方案实施等受到多种不确定因素影响，临床研究存在结果不及预期甚至临床研究失败的风险。

二级市场方面，2月26日收盘，博瑞医药收27.29元，市值为115.3亿元。博瑞医药最新股价较去年三季度初上涨40%多，但较2023年10月30日的高点46.88元大幅回撤。（作者|刘凤茹）

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