周期叠加要正确评估投资价值

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1、薛洪言/文

2、“千门万户曈曈日，总把新桃换旧符”。

3、今天，想和大家聊一聊投资。

4、之所以想谈投资，是因为财富保值增值在过去两年变得尤其艰难。很多明明很好的投资机会，结果总是不能令人满意。

5、我们对于龙年投资又该抱有怎样的期待？

6、结合过去两年的经验看，降低期待，才有岁月静好。对于财富保值增值，投资者首先要降低期待，尤其要对所有快速致富的机会保持警惕。

7、有一个段子，讲的是时代趋势的力量。

8、三个人坐电梯去顶层，一个人不停地做俯卧撑，一个人坚持原地跑步，一个人则用头不断地碰墙。最后，三个人都到了顶层，被问到到达顶层的经验时，第一个人说要做俯卧撑，第二个人说要坚持跑步，第三个说用头撞墙就能上来。

9、面对成功，每个人都在夸大自己努力的价值，忽视了电梯的力量。电梯，就是时代趋势。

10、顺风顺水的趋势下，无论怎么折腾都能成功，我们可以总结出ABCDEFG等种种经验；到了逆水逆风的时候，这些经验统统不再管用。

11、过去几年，财富保值增值之所以变得艰难，相当一部分原因在于大趋势的逆转。

12、过去二十年，我国经济高速增长有两大动力不可忽视，内有房地产，外部靠出口。过去两年，两大动力相继受阻，而新能源汽车、光伏、锂电池等新动能不足以挑大梁，破而未立，趋势暂时逆转。

13、房地产不仅仅是建房子，背后还有政府卖地，用卖地的收入投资基建、招商引资、推动产业升级，同时，房价涨了，买房的人也跟着实现财富跃迁，只要上车，从小康中产到百万富翁甚至千万资产，躺赢就是了。财富涨了，消费也升级了。当前，我国居民家庭70%左右的财富集中于房地产。

14、当房地产大周期逆转时，所有的正循环都被打断了。土地卖不动了，地方政府没钱搞基建投资了；开发商没钱了，上下游供应链都开始过苦日子了；房价下跌了，居民财富开始大幅缩水，不愿意消费了。

15、地产是长周期下行，出口更多是短周期下行。

16、2021年~2022年，海外供给侧受损，引发高通胀，为应对不确定性风险，海外各级渠道商拼命储备库存，带动我国出口份额创历史新高；到了2023年，海外本土产能恢复，高通胀下需求萎缩，商品不再紧缺，各级渠道商集中去库存，放缓进口节奏，导致我国出口罕见负增长。

17、大起大落之间，出口型企业不得不出口转内销，导致国内商品供给极度内卷，激烈竞争下，谁也别想挣到钱。企业挣不到钱，员工就挣不到奖金，就业信心和收入信心不足，消费低迷，追逐低价，企业更挣不到钱，陷入负反馈循环。

18、地产长周期下行，叠加出口短周期下行，两大动力熄火，造成了经济增长趋势的逆转，很多投资规律也短暂失效了。

19、房价下行，有房群体财富身家缩水，自住群体隐形缩水，投资群体忍痛割肉，遭遇真金白银损失，居民消费意愿下降；居民不买房了，开发商资金周转出问题，以地产为底层资产的高端理财产品纷纷爆雷；物价低迷，行业内卷，企业挣不到钱，股票迎来估值与收益的双杀，以股票为基础资产的基金产品大幅下跌；银行存款足够安全，但经济低迷需要降息来稳增长，存款利率一降再降。

20、面对这种大趋势，任你是经验再丰富的投资人，都很难做到独善其身。电梯停了，原地跑步也好，努力做俯卧撑也罢，都是上不了顶楼的。

21、新的一年，国外渠道商去库存结束，出口短周期有望逆转，出口好转，企业内卷现象有望缓解，盈利能力提升；但地产长周期下行，短期内很难逆转，不得不以时间换空间。

22、展望龙年，经济会有好转，但高增长时代已然过去，我们需要降低投资期待。此时，若还有人向你兜售短期暴富的投资机会，请保持警惕。

23、除了降低预期，在不确定性的环境里，我们还要坚守“能力圈”。“能力圈”原则是以巴菲特为代表的价值投资者坚守的重要原则之一 ,是他们围绕自己最熟悉的领域进行投资的一种方法。这个概念第一次是出现在巴菲特1996年致股东的信中:投资人需要的是对选定的企业进行正确评估的能力。

24、举例来说，利率一降再降的存款或许让人难以忍耐，但若只熟悉存款，那么存款就是最好的投资品类；连跌3年的A股让大多数股民心力交瘁，但即便如此，也要坚决远离美股、日股、印度股市的诱惑，不熟不做。

25、还有黄金、比特币甚至朋友圈里各种各样的投资项目，涨也罢，赚也罢，不熟悉的东西，都要视作陷阱，要远离诱惑。

26、巴菲特曾说，打了两圈牌，如果你还不知道谁是牌桌上的傻瓜，那你就是那个傻瓜。贸然上桌，去打不会打的牌，我们就是那个傻瓜。

27、【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

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